田 軒

　　近年來，預重整模式與我國持續優化營商環境重點工作相互結合，進一步推動了其在市場中的應用。總體來看，預重整模式已越來越多地應用于上市企業解困，在市場和政策的共同推動下正逐步發展與完善。

　　近期，一些上市公司密集發布破產重整的進展公告，試圖通過重整借力重生，找到清除“病灶”的良方。企業破產重整的主要目的在于進行資源優化配置，降低“僵尸企業”等對市場資源的惡性占有，保障市場的優勝劣汰。同時，對于處于退市邊緣的上市公司而言，通過破產重整可實現資產重組，煥發新的生機。而作為破產重整的解困辦法之一，預重整模式從企業制度層面創新的角度切入，介于庭內重整和庭外重組之間，值得關注與分析。

　　簡言之，預重整模式是指在進入法定重整程序前，債務人與債權人、投資人等通過協商制定重整計劃草案，在獲得多數債權人同意后，借助重整程序使重整計劃草案發生效力。這是“挽救”企業、凈化企業環境的一種市場手段，不僅可以為債權人、債務人、中介機構等贏得更多的溝通時間，進行方案探討，同時也能夠為債務人提供更加靈活的空間，使其選擇其他渠道或正式進入破產重整程序。

　　預重整模式是由國外引進而來，并在我國進行了很好的實踐。從預重整模式整體運行的歷程來看，其是由市場和政策共同推動下快速發展起來的。2017年以來，在最高人民法院和相關部委的積極推動下，預重整模式就已開始在多地廣泛探索，且在深圳、溫州、北京、南京、蘇州等地相繼出臺相關規范性文件，并在實踐中形成了比較典型的處理模式，包括非政府或法院主導的法庭外預重整模式、預立案階段重整模式，以及政府直接受理的預重整模式、法院受理破產清算之后的預重整模式等。

　　2021年10月發布的《關于開展營商環境創新試點工作的意見》提出，推行破產預重整制度，建立健全企業破產重整信用修復機制，允許債權人等推薦選任破產管理人；建立健全司法重整的府院聯動機制，提高市場重組、出清的質量和效率。預重整模式開始與我國持續優化營商環境重點工作相互結合，進一步推動了其在市場中的應用。

　　從整體實踐情況來看，預重整模式已越來越多地應用于上市企業解困。今年5月份，多家處于退市邊緣的企業接連發布預重整申請或相關進展事項。不過，目前市場上的債務人對于預重整具體操作路徑還不夠清晰，其中不乏基于拖延破產重整目的的情況存在。實際上，預重整的主要目的是由企業與債權人、投資人進行自主協商，擬定具體重整方案，之后正式進入重整的法律程序，進行司法程序的延伸，從而使得在相對彈性和自主性的環境中走完企業重整程序。在具體實施過程中，企業遇到的問題與進行破產重整的問題本質上是相同的。而從市場反饋來看，聚焦點依舊在于如何尋找比較可靠的重整投資人。重整投資人要求不僅能為企業注資紓困，還需具備掌控大局的能力，對企業的具體經營優化升級，助其從長期發展的戰略層面提質增效。

　　總體來看，我國預重整模式在市場和政策的共同推動下正逐步發展與完善。通過這種方法，投資人、債權人可爭取到協商的時間以及制度上的彈性空間，大大提高工作效率。在企業端，債務人具備充分的機會進行資產處置安排、方案調整，企業及相關人員的長遠利益能夠得到保障；在市場端，預重整模式可為后續重整程序的高效進行鋪墊，市場正常的優勝劣汰將得以更順暢地進行，從而有利于營造更加公平、資源有序分配的市場環境。

　　(作者系清華大學五道口金融學院副院長)