記者 蘇向杲

　　近日，央行、銀保監會聯合發布《關于保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知》(下稱《通知》)，明確了險企發行無固定期限資本債券的核心要素、風險等相關規定。《通知》將自今年9月9日起實施。

　　無固定期限資本債券又稱“永續債”，是指險企發行的沒有固定期限、含有減記或轉股條款、在持續經營狀態下和破產清算狀態下均可以吸收損失、滿足償付能力監管要求的資本補充債券。

　　首都經貿大學保險系副主任李文中對《證券日報》記者表示，“保險公司發行無固定期限資本債券的意愿應該會比較強，畢竟其既能補充核心資本，又不改變股權結構。尤其是那些迫切需要增加核心資本、而主要股東增資能力又不足的保險公司，發行的積極性可能會更高。險企能否成功發行的關鍵，取決于資本市場的投資需求。”

　　可提升險企核心資本

　　《通知》明確規定，保險公司應當按照《中國人民銀行 中國保險監督管理委員會公告》(〔2015〕第3號)規定的條件和程序，向央行、銀保監會提出發行申請。保險公司發行永續債須符合下列條件：具有良好的公司治理機制；連續經營超過三年；上年末經審計和最近一季度財務報告中凈資產不低于人民幣10億元；償付能力充足率不低于100%；最近三年沒有重大違法、違規行為；央行和銀保監會要求的其他條件。

　　對照上述條件，目前市場上絕大多數保險公司均可發行永續債。其中，近三年新成立的保險公司比較少，絕大多數險企連續經營期限都超過三年；截至今年二季度末，除極個別險企之外，大多數險企的凈資產高于10億元；已披露今年二季度償付能力報告的險企中，除了1家財險公司的綜合償付能力充足率低于100%之外，其他險企均超過100%。

　　在業內人士看來，發行永續債對險企補充資本有獨特優勢。保險資管行業資深專家魯小泉(化名)對《證券日報》記者表示，目前保險業處于業務增長及轉型發展階段，資本及償付能力水平對業務發展的支撐作用愈加重要。險企資本來源主要是股東注資、資本內生以及發行資本補充債券，但從實操來看，這三類資本補充手段均存在一定缺憾，比如，股東注資周期長、稀釋股權比例、對投資回報率有一定要求等；利潤留存渠道對資本補充的過程相對緩慢、對業務擴張或形成一定制約；除永續債之外的資本補充債券僅能補充附屬一級資本、對核心資本及核心償付能力充足率無法起到補充和提升作用等。

　　“永續債可補充核心資本，有效緩解部分保險公司核心償付能力充足率緊張的問題。”魯小泉補充稱，隨著償二代二期工程不斷推進，保險公司面臨不同程度的資本補充壓力。發行永續債是保險公司進一步拓寬資本補充渠道、提高核心償付能力充足率水平的重要舉措，有利于增強保險公司防范化解行業風險、服務實體經濟的能力，有利于保險行業健康發展，也有利于進一步豐富金融市場產品，優化金融市場體系和結構。

　　此外，發行永續債還有利于解決部分險企面臨的承保端難題。一家再保險公司產品精算部相關負責人對《證券日報》記者表示，今年上半年，有不少保險公司的投資端不及預期，償付能力有所下滑，對險企承保端形成負面影響，影響了險企開展業務的靈活度，個別險企甚至都不敢開展相關業務了。因此，提升保險公司償付能力已成當務之急。

　　減記或轉股可能性較低

　　險企主要關注永續債的發行資質和功能，銀行等機構投資者則更關注永續債的風險。

　　李文中預計，投資險企永續債的投資者主體范圍比較有限，大多是銀行機構(含理財子公司)、保險公司等。由于永續債含有減記條款或轉股條款，若險企經營上出現較大問題，將會給投資者帶來損失。

　　不過，魯小泉表示，險企永續債減記或轉股的可能性相對較低。《通知》明確了減記和轉股的觸發事件，包括持續經營觸發事件和無法生存觸發事件。其中，持續經營觸發事件是指險企核心償付能力充足率低于30%。從今年一季度末的情況來看，保險行業的整體償付能力充足率水平比較高，符合觸發事件的險企數量極少。無法生存觸發事件是指發生以下情形之一：一是銀保監會認為，若不進行減記或轉股，保險公司將無法生存；二是相關部門認定，若不進行公共部門注資或提供同等效力的支持，保險公司將無法生存。目前符合這兩類情況的保險公司數量也較少。

　　此外，《通知》還要求，保險集團(控股)公司不得發行永續債，有利于保險子公司有效控制風險。魯小泉表示，保險集團(控股)公司作為各保險子公司的投資人，有責任保障各保險子公司的資本充足，此舉有利于保障其旗下子公司的資本安全。（證券日報）