證券時報記者 安仲文

　　績差股頻頻“上位”基金的核心持倉，透露A股市場機會正在出現微妙變化。

　　近期，在A股市場復蘇逐漸成為明年投資主基調的背景下，基金經理對績差股的關注度大幅提高，這顯著區別于此前基金持倉清一色熱門賽道績優股的策略。

　　多位基金經理也表示，許多景氣度高的績優股擁擠風險上升，且估值高企，而景氣度弱的品種卻變得越來越便宜，在復蘇改善背景下，對績差股可以采取適當的左側布局策略。

　　基金開始增倉“績差股”

　　行業景氣度是2022年公募基金經理持倉的核心關鍵詞，反映在股票池中，就是主流基金經理在今年相當長的時間內清一色持有高成長的熱門賽道股，而熱門賽道股很多時候也意味著績優股。

　　“市場投資機會主要集中在少數幾個增長確定的行業賽道，比如光伏、電動車、風電、軍工等。”華南地區一位偏股型基金經理接受證券時報記者采訪時直言，與上述賽道相比，包括消費、地產在內的許多行業在景氣度和業績上存有壓力。

　　然而，從今年11月乃至更早一些的三季度開始，基金經理對績差股的關注和覆蓋開始明顯增加。

　　“這些績差股實際上不是我們傳統印象上基本面比較差的品種，而是因為行業景氣度的階段性變化，尤其是疫情環境影響導致階段性增長有壓力，很多所謂的績差股實際上都是各自行業的隱形冠軍。”深圳一位管理數十億資金的基金經理對證券時報記者表示，他在今年年底的這段時間，更愿意將研究精力放在這些因短期景氣度比較差，導致業績表現欠佳的品種。

　　越接近年底，基金經理越對績差股加以關注，卻對行業景氣度較高的績優股保持某種戒備心。比如，11月初，下跌整整兩年的A股上市公司江山歐派就迎來了超過20家基金公司的調研，包括南方基金、富國基金、平安基金、諾安基金等。

　　作為地產產業鏈的外圍環節，主營戶內門的江山歐派究竟靠什么吸引如此多的基金公司調研？顯然，不是因為優秀的業績。

　　證券時報記者注意到，江山歐派最新披露的三季報顯示，公司前三季度營收22.13億元，同比下滑3.26%；前三季度凈利潤為3091萬元，同比下滑高達89.37%。

　　如此多的基金集中調研一家凈利潤嚴重下滑的公司，是準備考慮割肉走人嗎？這一概率應該很小。根據江山歐派披露的三季報，上述參與調研的基金公司中，大部分并未持倉江山歐派。考慮到江山歐派連跌兩年，大部分基金已在前期拋售完畢，股價已處于低位，且基金經理年底換倉博弈成分較多，這或者更多地意味著基金有了增加覆蓋度的考慮。

　　頂流基金經理傅鵬博的增倉舉動或是對上述概率標明了一些注腳。根據上市公司披露的信息，傅鵬博管理的睿遠成長價值基金在第三季度開始增持江山歐派，并成為了這只績差股的第一大機構股東。

　　哪個業績差就買哪個？

　　旅游行業也是另一個在疫情影響下面臨較大壓力的領域，但在臨近年底的這一階段，基金經理對此領域績差股的關注度卻在迅速增加。

　　以旅游龍頭股中青旅為例，該公司今年前三季度營收48億元，下滑幅度達22.7%；凈利潤虧損1.7億元，同比下滑高達558.96%。不過，這只虧損嚴重的績差股，卻在第三季度獲得廣發基金旗下明星基金經理林英睿的布局。

　　根據上市公司披露的信息，林英睿管理的廣發睿毅基金在三季度內新進該股十大股東名單，并成為第一大持股機構，合計買入達到937萬股。

　　值得關注的是，高考狀元出身的明星基金經理林英睿，當下持倉策略，不少是瞄準業績暫時不理想的標的。

　　證券時報記者注意到，林英睿除了買進虧損嚴重的中青旅，還在三季度加倉或買進華策影視、王府井、保利聯合、鋒尚文化、兆訊傳媒等，重點買進的這些股票基本為清一色的績差股。

　　在疫情影響下，機場股于三、四季度被公募基金大量買入，或更能說明市場風向的微妙變化。

　　證券時報記者注意到，白云機場今年前三季度凈利潤虧損6.27億元，同比下滑接近28%，但即便戴上“績差股”的帽子，也未能阻止基金經理對該股的青睞。

　　根據上市公司披露的信息，有一只QFII在第三季度大幅買進白云機場至1954萬股；此外，招商基金旗下招商產業精選基金、易方達基金旗下易方達遠見成長基金也均在三季度大幅加倉。

　　適度逆向偏離有必要

　　縱觀基金經理持倉，從績優股逐步轉向了績差股，邏輯是什么？

　　“所謂績差股，其存在的問題都已經是明牌，所有風險大家都已經預期到了。”華南地區一位重倉新能源的基金經理向證券時報記者直言，他管理的基金已經開始逐步增倉市場不太關注的冷門品種，包括許多三季度業績依然表現欠佳的品種。

　　無獨有偶。銀華基金旗下新能源主題基金基金經理李宜璇，近期就出現在某食品飲料股的調研名單中，而獲調研的這只食品股今年前三季度凈利潤下滑幅度高達45%。

　　與此同時，明星基金經理——平安基金李化松也表達了對短期景氣度過高的“績優股”的擔憂，并強調對短期景氣度弱的績差股的覆蓋。

　　李化松表示，從市場表現來看，有些短期景氣很高的公司，長期質地卻一般、格局不清晰，且估值越來越高；而短期景氣不高的一些內需品種，估值則越來越便宜。“對過高景氣和預期抱著謹慎、敬畏的態度，盡量不去人多的地方，更加注重景氣度和估值的匹配。”李化松強調，他已開始進行左側布局，增加對長期競爭格局改善、競爭優勢提升，但短期景氣一般的公司的配置，并降低了對短期景氣過高、業績預期過高品種的配置。

　　證券時報記者也注意到，由于短期景氣度火熱帶來的估值高企，績優股帶來基金持倉擁擠的風險，也是實實在在的。比如，A股某化工股在10月28日披露了一份亮麗的成績單——前三季度營收同比增長68%，凈利潤同比增長1.27倍。然而，在業績披露的當日，二級市場上這只基金重倉的績優股并未同步報喜，當日收盤大跌約15%。

　　“需要從市場不關注的領域挖掘機會，逐步退出非常熱門的賽道。”易方達基金一位基金經理近期曾指出，應該更理性地看待各類資產的性價比，進行相對均衡的配置，并適度進行逆向偏離。