證券時報記者 孫璐璐 賀覺淵

　　11月14日早盤，A股和港股地產(chǎn)板塊掀起漲停潮。港股德信中國盤中暴漲超190%，收盤仍漲超110%。碧桂園盤中漲幅超過50%，新華聯(lián)、天地源、金地集團、新城控股、粵泰股份、中天服務等紛紛漲停。地產(chǎn)債也掀起臨停潮，如“21碧地01”漲超60%、“19遠洋02”漲超40%，均盤中臨時停牌。

　　引發(fā)市場熱潮的則是在市場間廣泛流傳的“房地產(chǎn)金融16條”。證券時報記者從多位監(jiān)管部門和金融機構(gòu)的人士求證到，人民銀行、銀保監(jiān)會日前已印發(fā)《關(guān)于做好當前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》。

　　《通知》從保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好“保交樓”金融服務、積極配合做好受困房地產(chǎn)企業(yè)風險處置、依法保障住房金融消費者合法權(quán)益、階段性調(diào)整部分金融管理政策、加大住房租賃金融支持力度六個方面部署了16條具體措施，助力房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　不少分析指出，16條具體措施力度空前，政策通過房企債務展期和支持再融資，修復房企信用環(huán)境，這不僅有利于緩解房企的資金壓力，也有利于銀行、信托等金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定。受此影響，14日除地產(chǎn)板塊股債大漲外，銀行股也迎來普漲。

　　有從事房地產(chǎn)金融業(yè)務的資深銀行人士向記者透露，《通知》的制定已醞釀數(shù)月，此前監(jiān)管部門還找銀行開過座談會征求過意見。目前其所供職的銀行內(nèi)部還在傳達文件過程中，預計會指定一個部門負責牽頭抓緊落實政策。

　　受訪人士還認為，目前房地產(chǎn)行業(yè)“政策底”已明確，“市場底”有望慢慢企穩(wěn)。下一步更重要的是要促進市場銷售企穩(wěn)，唯有企業(yè)銷售回款得到明顯改善，才能使行業(yè)真正恢復平穩(wěn)發(fā)展。

　　房地產(chǎn)風險有望軟著陸

　　穩(wěn)健的現(xiàn)金流是支撐房地產(chǎn)企業(yè)的關(guān)鍵，在市場需求尚未改善的今年，融資環(huán)境的冷暖更加決定房企能否化解風險、安然過冬。然而，部分房企的爆雷以及暫停境外債償付等事件的接連出現(xiàn)，都指向房企面臨的融資困境。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年1～10月房地產(chǎn)企業(yè)非銀融資總額為7535.5億元，同比下降51.4%。其中，作為主要融資手段的信用債，央、國企發(fā)行總額在總發(fā)行的占比為87.1%。

　　要想化解風險，融資端的暢通至關(guān)重要。為此，《通知》一方面通過支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期，對優(yōu)質(zhì)房企提供增信支持等舉措緩解企業(yè)短期資金壓力，以時間換空間；另一方面，強調(diào)繼續(xù)積極做好“保交樓”金融服務，做好項目并購支持，為紓困資金“開閘”。

　　“《通知》對緩解房企流動性困境將提供較大助力。”惠譽博華工商企業(yè)部高級分析師王興萍對證券時報記者表示，《通知》針對房地產(chǎn)行業(yè)流動性吃緊、再融資困難、金融機構(gòu)和購房者信心不足、對下游建筑建材企業(yè)的流動性壓力傳導等若干方面，皆給予了明確的政策支持。

　　王興萍表示，在地產(chǎn)商的內(nèi)生現(xiàn)金流方面，《通知》一方面通過政策性銀行專向借款，撬動其他金融機構(gòu)市場化參與提供配套融資，形成杠桿效應，疏通項目層面的資金障礙，打通“保交樓”環(huán)節(jié)；另一方面，允許各地方政府合理調(diào)整首付比例、個人住房貸款利率下限等措施，亦有助于刺激購房需求。在外部融資方面，《通知》打通了銀行貸款、信托等資管產(chǎn)品、債券等多個外部渠道，有助于舒緩地產(chǎn)商流動性壓力；也對地產(chǎn)商集團層面與項目層面設置了資金風險隔離機制，保障了金融市場參與主體安全。

　　在一系列支持房企融資舉措中，延長展期無疑是最受關(guān)注的措施。光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰表示，事實上，在此前房企紓困過程中，監(jiān)管機構(gòu)已有一定延展期政策安排，但由于部分金融機構(gòu)在執(zhí)行過程中難以匹配相應政策支持，執(zhí)行層面有一定阻礙。《通知》對于展期做出明確制度安排，將有助于房企融資能展盡展。

　　易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進還指出，《通知》還創(chuàng)設了一種新的“保交樓”支持工具，即“配套融資支持”，將作為房地產(chǎn)開發(fā)貸款的子產(chǎn)品，即商業(yè)銀行會新設“專項借款配套融資”子科目并納入管理。未來，“專項借款+配套融資支持”的“保交樓”體系框架會更加健全。

　　中歐國際商學院教授、央行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成在接受記者采訪時表示，《通知》是2021年9月房地產(chǎn)政策邊際調(diào)整以來，力度最大、最為具體的政策，由此房地產(chǎn)風險有望實現(xiàn)軟著陸。

　　房企流動性困境的緩解也將利好地產(chǎn)債企穩(wěn)。高盛最新研報表示，過去一周的一系列政策舉措體現(xiàn)出對穩(wěn)定中國房地產(chǎn)板塊的支持。高盛維持對中國地產(chǎn)投資級債券的樂觀判斷，尤其是期限長、價格低的投資級地產(chǎn)債，但對中國地產(chǎn)高收益?zhèn)种斏鲬B(tài)度。由于投資者對低違約概率的偏好，因此地產(chǎn)高收益?zhèn)憩F(xiàn)將出現(xiàn)明顯差異。

　　《通知》對經(jīng)濟金融帶來的影響是全方位且將深遠的。除了14日地產(chǎn)板塊股債大漲、銀行股普漲外，當天債市經(jīng)歷大幅波動，銀行間主要利率債收益率大幅上行，短期債券調(diào)整更為激烈，收益率上行近20個基點；國債期貨大幅收跌，10年期主力合約跌0.66%。

　　“14日債券市場的大跌，核心原因是政策邏輯轉(zhuǎn)變了。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明對證券時報記者稱，當債市還在“留戀”經(jīng)濟趨弱，央行會被動投放大量流動性時，上周以來出臺的一系列穩(wěn)地產(chǎn)金融政策表明，貨幣信貸政策的目標和傳導機制已經(jīng)發(fā)生重大變化。

　　明明進一步解釋，貨幣信貸政策的“當務之急”從被動投放流動性轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃映鰮舴€(wěn)定地產(chǎn)和投資，切中當前穩(wěn)住經(jīng)濟大盤的政策“命門”。市場預期經(jīng)濟會在這些穩(wěn)地產(chǎn)政策落地見效后持續(xù)企穩(wěn)回升，債市轉(zhuǎn)跌便是預期變化的提前交易。此外，隨著政策目標的轉(zhuǎn)變，預計15日續(xù)作的中期借貸便利(MLF)規(guī)模也會低于或持平于到期量。

　　房企融資有了“定心丸”

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，《通知》不僅旨在紓困房企資金壓力，對銀行等金融機構(gòu)而言也是利好，利于維持金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，有助于改善年初以來地產(chǎn)領(lǐng)域信貸增長疲軟的局面。

　　16項細則中，首次提出延長房地產(chǎn)集中度管理政策過渡期安排、對商業(yè)銀行向?qū)ｍ椊杩钪С猪椖堪l(fā)放配套融資明確盡職免責安排。這被看作是利好銀行的切實政策。

　　銀河證券研報認為，集中度管理政策邊際放寬好于預期，能夠一定程度上緩解房地產(chǎn)貸款占比較高的國有大行以及部分超過監(jiān)管上限的股份行在業(yè)務整改方面的壓力，預留更多的時間窗口，幫助該類銀行合理適度加大對房地產(chǎn)領(lǐng)域的融資支持。

　　在盡職免責安排方面，《通知》明確，對于商業(yè)銀行按照通知要求，自通知印發(fā)之日起半年內(nèi)，向?qū)ｍ椊杩钪С猪椖堪l(fā)放的配套融資，在貸款期限內(nèi)不下調(diào)風險分類；對于新發(fā)放的配套融資形成不良的，相關(guān)機構(gòu)和人員已盡職的，可予免責。

　　“這相當于給金融機構(gòu)支持房企融資吃了‘定心丸’。”上述銀行人士表示，以官方文件形式正式明確銀行合理支持地產(chǎn)項目融資的免責條款，有利于打消銀行項目審批的顧慮，推動更多相關(guān)貸款落地。

　　盛松成表示，《通知》并未取消“三道紅線”和貸款集中度管理，說明整體政策方向未變，但合理延長貸款集中度管理過渡期，表明金融政策執(zhí)行進一步優(yōu)化。從金融機構(gòu)角度看，允許貸款合理展期和不調(diào)整貸款風險分類可在短期內(nèi)避免銀行不良貸款規(guī)模明顯上升，貸款集中度管理政策優(yōu)化給予銀行更多調(diào)整時間，這都有助于金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，在短期內(nèi)阻隔房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整對金融體系的風險溢出，避免風險“顯性化”和“擴大化”。

　　“通過‘以時間換空間’，隨著此次政策推動房企經(jīng)營恢復以及個人住房貸款風險化解，金融機構(gòu)面臨的真實風險也將逐漸消退，最終平穩(wěn)度過房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整期。”盛松成稱。

　　銀河證券研報還認為，房企融資渠道的改善，有助于降低銀行在地產(chǎn)領(lǐng)域的存量和增量不良風險，防止資產(chǎn)質(zhì)量進一步惡化。同時，有助于改善年初以來地產(chǎn)領(lǐng)域信貸增長較弱的局面，利好銀行擴表。

　　“綜合來看，我們認為未來一段時間，銀行股利好因素較多，銀行板塊具有一定向上空間，優(yōu)質(zhì)銀行仍有望錄得更好表現(xiàn)。”王一峰稱。

　　市場回暖還待銷售企穩(wěn)

　　《通知》超預期的支持政策大為提振市場信心，業(yè)內(nèi)普遍認為后續(xù)應進一步促進市場銷售企穩(wěn)。

　　銷售回款是房企資金的重要來源。克而瑞地產(chǎn)研究數(shù)據(jù)顯示，在傳統(tǒng)“金九銀十”銷售旺季，雖然規(guī)模房企積極把握國慶假期，提前鋪排供貨、加碼折扣及活動營銷的力度，但10月企業(yè)整體銷售仍延續(xù)相對低迷的表現(xiàn)。10月份重點30城的成交面積創(chuàng)下半年來單月新低，環(huán)比下降14%，同比跌幅擴至28%。

　　有信托公司人士對證券時報記者表示，目前從已出臺的政策看，房地產(chǎn)行業(yè)的“政策底”已現(xiàn)，后續(xù)關(guān)鍵還是看銷售預期的回暖程度，一般來說，從“政策底”到“市場底”還需要一段時間傳導。

　　“房地產(chǎn)的增量流動性注入需供需兩側(cè)齊發(fā)力，房地產(chǎn)銷售恢復才是最根本抓手。”王一峰認為，后續(xù)看，涉及“四限”(限購、限貸、限售、限價)、首付比例、二套認定等增量政策有望進一步出臺，以日前北京通州兩地取消“雙限”為代表，不排除一線城市房地產(chǎn)調(diào)控政策也有放松空間。

　　事實上，部分地方已在近期著手進一步放寬限貸和首付門檻。比如，杭州在近期發(fā)文調(diào)整杭州市個人住房按揭貸款政策，執(zhí)行“認房不認貸、二套首付四成”新政，全方位降低購房成本。