離開國投瑞銀基金后，孫文龍于今年1月正式加盟博道基金，這位從業12年的中生代實力名將選擇開啟一段新的投資之旅。在經過一年的沉淀學習和融入團隊后，孫文龍即將發行自己加盟博道基金后的第一只產品——博道惠泰優選混合基金。

　　孫文龍對中國證券報記者表示，基于目前的股權風險溢價水平，市場估值已經步入歷史低位，底部信號較為明確，市場迎來難得的“上佳擊球點”，在此時發行基金也是希望通過在市場低位提早布局，為投資者帶來較好的長期持有體驗。

　　均衡又不失銳度

　　孫文龍的產品業績表現為能漲、抗跌、擅長跑的典型特征，而這和美國橡樹資本創始人霍華德·馬克斯所提出的“投資不對稱性”有著異曲同工之妙：在有利的環境下，可以賺更多的錢，在不利的環境下，可以損失更少的錢。Wind數據顯示，孫文龍在管理期間的代表產品國投瑞銀新興產業混合基金累計回報248.07%，業績基準變動34.46%，累計超額回報213.61%。

　　“我的目標就是希望年均收益率能夠在15%到20%之間。在市場較好時，可能這個回報率不是很起眼，但是如果能夠長期累積下來，從相對回報這一角度看，也是很不錯的。”孫文龍說。

　　這一成績的取得，和他的“均衡不失銳度”的風格緊密相連。從孫文龍的組合構建思路上可以發現，無論是行業選擇還是商業模式選擇，孫文龍都力求做到均衡配置。“首先，在行業上，我對單一行業的配置比例基本不會超過20%；其次，在商業模式上，我希望它是分散的，這樣每只個股的競爭力也會不一樣。”孫文龍說。

　　加盟博道基金后的近一年時間里，孫文龍通過和研究團隊深度交流及不斷學習，進一步完善了自己的能力圈，對互聯網、風電、光伏、汽車、半導體、軍工、寵物等多個行業展開細致研究。孫文龍表示，很少有行業能夠在市場內“長青”，自己能做的就是不斷在行業研究的廣度和深度上下功夫，優化投資結構。

　　孫文龍希望自己的研究是左側的，布局是偏右側的。“研究的時候我希望盡量在左側，我會不斷拓展自己的能力圈，捕捉更多線索，等到經營周期往上走的時候，再把個股放到組合里面。而投資的時候我希望能夠做到80%的右側和20%的左側，就像花和花骨朵的關系一樣。80%是‘即將綻放的花’，要有相對收益；20%是‘花骨朵’，進一步提升組合銳度。”

　　四維度發掘優質個股

　　孫文龍通過7年多的投資管理實踐，逐步進化著自身的投資框架：價值內核、偏重成長。而在這一過程中，孫文龍特別提到《價值，公司金融的四大基石》一書，對自己投資的影響，尤其是其中ROIC(投入資本回報率)和利潤增長的底層邏輯。

　　“首先，這家公司需要有比較高的ROIC，而且ROIC要高于WACC(加權平均資本成本)，只有實現了資源的有效配置，才能創造更多價值；其次，光有ROIC是不夠的，這家公司的收入利潤還需要有較快增長。”孫文龍說，“當然還有一個前提，就是一定要有現金流，如果沒有現金流，那么資產負債率擴展到一定程度，就很難再繼續擴張下去，生意也很難繼續下去。”

　　具體到選股操作上，孫文龍歸納為四個維度：核心競爭力、成長空間、周期位置、隱含回報率。

　　其中，核心競爭力與成長空間被孫文龍定義為“慢變量”，這是長期持股的信心來源；周期位置與預期回報率被定義為“快變量”。選股的核心是先研究慢變量，然后再看快變量，買在慢變量的右側，快變量的左側，才能描好基金凈值的走勢曲線。

　　在投資方法上，孫文龍是成長價值一手抓，主要配置“盛開的花”——持續穩定增長的行業龍頭，其余的倉位會關注“花骨朵”，特別是那些從行業二線向一線躍進或者從行業“龍二”變為“龍一”，這類有“黑馬”潛質的個股。

　　正值布局好時機

　　對于未來的投資機會，孫文龍表示，當下市場大概率已經走過低點，正是投資可以大展身手的階段。

　　雖然2022年市場受多重因素擾動，全年整體呈下跌態勢。但是，孫文龍卻覺得，站在當前時點，相關因素的影響都在減弱甚至出現逆轉。

　　比如房地產，相關政策明確表示支持房地產市場平穩健康發展，預計明年地產銷售會企穩；而海外流動性出現邊際變化，美國通脹目前已見頂回落，基本能夠確認美聯儲加息最快的階段已經過去。

　　孫文龍認為，市場大概率已經走過低點，機會遠大于風險。談到看好的行業，孫文龍表示，主要會圍繞高端制造、疫情復蘇和新消費這三大主題尋找更多結構性機會。同時，他還提到了海上風力發電和軍工。“長期來看，海上風力發電未來幾年還有5-10倍的成長空間，隨著明年需求逐步增長，預計基本面會進入右側。”孫文龍說，“我也會重點關注軍工行業，目前這一行業有許多利好因素。”