證券時報記者 程丹

　　全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式揚帆起航，作為新一輪資本市場改革的“牛鼻子”工程，全面實行股票發(fā)行注冊制，是黨中央、國務(wù)院根據(jù)當(dāng)前世界經(jīng)濟金融發(fā)展形勢，立足改革開放大局作出的重大決策部署，對于健全資本市場功能、提高直接融資比重，落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

　　從“試驗田”走向全市場，證監(jiān)會在制度層面推出了一份含金量十足的“中國方案”。多家機構(gòu)普遍認為，本輪改革在優(yōu)化上市門檻、完善多層次市場體系、市場化發(fā)行定價、提升市場活躍度方面進行了制度設(shè)計，不斷地完善市場生態(tài)，優(yōu)化監(jiān)管職責(zé)，有望給資本市場帶來深刻的轉(zhuǎn)變，助推產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　市場的歸市場 監(jiān)管的歸監(jiān)管

　　審核注冊機制是注冊制改革的重點內(nèi)容，此次改革對發(fā)行上市審核注冊機制做了進一步優(yōu)化，進一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責(zé)分工。同時，加強證監(jiān)會對交易所審核工作的監(jiān)督指導(dǎo)，切實把好資本市場入口關(guān)。

　　具體來看，交易所承擔(dān)全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責(zé)任，并形成審核意見。證監(jiān)會基于交易所審核意見依法履行注冊程序，在20個工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。同時，證監(jiān)會加強對交易所審核工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督。

　　“市場人士認為，這次審核注冊機制的優(yōu)化將提高審核注冊效率和可預(yù)期性，進一步增加市場獲得感。”招商證券非銀團隊認為，本輪改革強化了以信息披露為中心的審核理念，強化發(fā)行人誠信責(zé)任和中介機構(gòu)把關(guān)責(zé)任，強化事中事后監(jiān)管，優(yōu)化了退市條件。

　　華創(chuàng)證券非銀首席分析師徐康表示，全面注冊制體現(xiàn)了“放管服”精神，放松上市審核的同時也加大懲戒力度。政策總體在科創(chuàng)板注冊制基礎(chǔ)上調(diào)整，提升市場化并加強承接。上市審核規(guī)則總體沿用科創(chuàng)板的做法，調(diào)整了幾方面內(nèi)容，包括明確主板定位，支持成熟、優(yōu)質(zhì)企業(yè)；提升審核透明度；中介機構(gòu)受立案調(diào)查不再中止在審項目；壓嚴壓實中介機構(gòu)責(zé)任，加大處罰力度。

　　在主板改革方面，本輪修訂了主板的上市門檻，此次改革將精簡主板公開發(fā)行條件，優(yōu)化盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，取消最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。綜合考慮預(yù)計市值、凈利潤、收入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置了“持續(xù)盈利”“預(yù)計市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計市值+收入”等多套多元包容的上市指標(biāo)。

　　值得注意的是，各套指標(biāo)均要求最近一年凈利潤為正。證監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人表示，注冊制改革后仍保留盈利要求，是基于對主板以大盤藍籌企業(yè)上市為主要定位的考慮，改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　在交易制度層面，主板改革設(shè)定了“新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，優(yōu)化盤中臨時停牌制度”等亮點。興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲認為，全面注冊制改進主板交易制度，交易機制優(yōu)化促進市場活躍度的同時，也有助于建立多層次資本市場，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在全面注冊制的支持下，優(yōu)質(zhì)的新興產(chǎn)業(yè)公司在A股上市的概率將有望明顯增加，A股市場行業(yè)結(jié)構(gòu)有望得到改善。

　　不會出現(xiàn)企業(yè)

　　隨便上、扎堆上的情況

　　全面實行注冊制后，新股供給會大量增加嗎？記者從證監(jiān)會了解到，主板上市門檻更加多元更加包容，強化了板塊大盤藍籌的定位，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。同時，在上市節(jié)奏方面，預(yù)計仍將維持相對穩(wěn)定的發(fā)行節(jié)奏，不會出現(xiàn)扎堆上市、短期新股供給大量爆發(fā)的局面。

　　證監(jiān)會在答記者問中也明確表示，將“科學(xué)合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，保持投融資動態(tài)平衡，促進一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展”。

　　記者了解到，全面實行注冊制改革之后，證監(jiān)會將強化事前事中事后全過程監(jiān)管，在“放”的同時加大“管”的力度，嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)，實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)，上市公司的“質(zhì)”比“量”更重要。證監(jiān)會將用好現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導(dǎo)等手段，堅持“申報即擔(dān)責(zé)”的原則，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大違法違規(guī)嫌疑的，及時采取立案稽查、中止審核注冊、暫緩發(fā)行上市、撤銷發(fā)行注冊等措施。

　　申萬宏源策略團隊認為，注冊制不意味著大擴容——“兩委”依然存在，通道寬度仍有限，仍要審核，只是不做價值判斷，同時退市將更嚴格。據(jù)統(tǒng)計，2019年7月科創(chuàng)板啟動疊加2020年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后，單月新股發(fā)行數(shù)量和金額中樞已經(jīng)大幅抬升。

　　資深投行人士王驥躍也表示，全面注冊制并不會帶來IPO數(shù)量暴增，預(yù)計每年還將是400~500家的新上市家數(shù)，市場承受力決定著證監(jiān)會通過的注冊數(shù)量，相比之下，市場穩(wěn)定是更重要的事。