本報(bào)記者 吳曉璐

　　法治興則市場興，法治強(qiáng)則市場強(qiáng)。近年來，我國資本市場法治建設(shè)駛?cè)肟燔嚨溃审w系的“四梁八柱”已經(jīng)建成，法律制度日益完備，法治環(huán)境不斷改善，投資者保護(hù)水平大幅提升，為全面注冊(cè)制改革提供了法治保障。

　　業(yè)界人士認(rèn)為，全面注冊(cè)制下，資本市場法律體系將進(jìn)一步完善，監(jiān)管部門對(duì)財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為的處罰力度將加大，“零容忍”執(zhí)法也將更加精細(xì)化，投資者民事救濟(jì)和糾紛解決渠道進(jìn)一步暢通。

　　資本市場法律體系

　　將進(jìn)一步完善

　　新證券法、刑法修正案(十一)、期貨和衍生品法、《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》以及最新版虛假陳述民事賠償司法解釋的出臺(tái)實(shí)施，為全面注冊(cè)制改革的啟動(dòng)，奠定了良好的法治基礎(chǔ)。

　　近日，證監(jiān)會(huì)首席律師焦津洪公開表示，去年年底，公司法修訂已經(jīng)全國人大常委會(huì)二次審議，其中加強(qiáng)上市公司治理是重點(diǎn)之一，內(nèi)容涉及授權(quán)證監(jiān)會(huì)制定獨(dú)立董事的相關(guān)規(guī)定，明確上市公司審計(jì)委員會(huì)的職能，禁止違法代持上市公司股份等。可以預(yù)見，在公司法修訂通過后，資本市場法律體系將進(jìn)一步完善。

　　市場人士認(rèn)為，資本市場配套規(guī)則需要進(jìn)一步精細(xì)化。清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，行政責(zé)任、民事責(zé)任和刑事責(zé)任等共同構(gòu)成的立體法律責(zé)任制度需要進(jìn)一步精細(xì)化，一方面使得有違法行為的控股股東、實(shí)際控制人、內(nèi)部董事等“關(guān)鍵少數(shù)”受到應(yīng)有的嚴(yán)厲處罰，另一方面也要探討已經(jīng)建立相應(yīng)治理、內(nèi)控、合規(guī)制度的發(fā)行人或上市公司，有減免責(zé)任的空間。

　　華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，全面注冊(cè)制下要考慮進(jìn)一步完善以下配套機(jī)制：首先，應(yīng)明確證券交易所與證監(jiān)會(huì)之間的職責(zé)分工。其次，強(qiáng)化“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”的主體責(zé)任，除了“嚴(yán)刑重典”外，也要通過改革，引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)約束機(jī)制發(fā)揮作用。

　　“零容忍”執(zhí)法

　　愈發(fā)精細(xì)和合理

　　近年來，中國特色證券執(zhí)法司法體系得到加強(qiáng)，長期以來違法成本過低的情況得到了根本扭轉(zhuǎn)。

　　市場人士認(rèn)為，未來，監(jiān)管部門將堅(jiān)持“零容忍”執(zhí)法理念，加大對(duì)財(cái)務(wù)造假等違法行為的打擊力度，執(zhí)法、司法將更加精細(xì)化。

　　湯欣表示，以財(cái)務(wù)造假為例，除負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人和少數(shù)內(nèi)部董事外，將會(huì)根據(jù)其他責(zé)任人的工作崗位和職責(zé)、在信息披露資料的形成和發(fā)布等活動(dòng)中所起的作用等實(shí)際情況審查認(rèn)定相應(yīng)的法律責(zé)任。

　　鄭彧認(rèn)為，對(duì)于證券違法違規(guī)行為的處罰力度會(huì)越來越大，執(zhí)法震懾力將進(jìn)一步提升。執(zhí)法也必將愈發(fā)精細(xì)和合理，對(duì)于罪與非罪、合法與非法、主體責(zé)任的認(rèn)定，也會(huì)越來越科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)。

　　德恒上海律師事務(wù)所合伙人陳波向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，全面注冊(cè)制改革后，證監(jiān)會(huì)將有更多資源投入到對(duì)已上市公司的監(jiān)管工作中去。對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱市場等違法違規(guī)行為的處罰力度將加強(qiáng)，執(zhí)法將更為精細(xì)。

　　健全“大投保”格局

　　投資者維權(quán)渠道更暢通

　　全面注冊(cè)制下，發(fā)行上市條件更加包容，主板發(fā)行定價(jià)和交易制度發(fā)生變化，由于中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和自我保護(hù)能力較低，投資者權(quán)益保護(hù)將更加重要。

　　近年來，監(jiān)管部門推動(dòng)創(chuàng)立實(shí)施多元糾紛化解、持股行權(quán)、支持訴訟、先行賠付、示范判決等多項(xiàng)行之有效的行權(quán)維權(quán)機(jī)制，特別是“默示加入、明示退出”的中國特色證券集體訴訟制度，大幅降低投資者的維權(quán)成本和訴訟風(fēng)險(xiǎn)，有利于解決投資者起訴難、維權(quán)貴的問題。我國多元化的投資者行權(quán)維權(quán)機(jī)制日益健全。

　　此外，證監(jiān)會(huì)從民主立法程序、制度內(nèi)容設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)處置等方面不斷健全“大投保”格局，注重加強(qiáng)中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)。

　　“經(jīng)過努力，一個(gè)覆蓋證券審判標(biāo)準(zhǔn)、訴訟程序和賠償保障等環(huán)節(jié)的全鏈條的投資者民事賠償體系基本建成。”焦津洪表示。

　　專家認(rèn)為，未來，進(jìn)一步完善代表人訴訟機(jī)制，推動(dòng)民事賠償責(zé)任優(yōu)先制度落地，探索更便捷的糾紛解決機(jī)制，持續(xù)推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，這是強(qiáng)化投資者保護(hù)的重要舉措。

　　湯欣表示，需要進(jìn)一步探討通過普通代表人訴訟和特別代表人訴訟制度提高民事索賠程序效率，同時(shí)完善金融糾紛的多元解決機(jī)制。

　　鄭彧認(rèn)為，首先，需對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸惻c識(shí)別，這是阻斷投資者參與投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)避免損失的前道防護(hù)。其次，要進(jìn)一步完善和用好代表人訴訟機(jī)制，特別是考慮將投服機(jī)構(gòu)作為特別代表人訴訟啟動(dòng)的“參與式”進(jìn)一步改變?yōu)椤鞍l(fā)起式”，通過個(gè)別訴訟、普通代表人訴訟和特別代表人訴訟“三位一體”的聯(lián)動(dòng)真正實(shí)現(xiàn)對(duì)于證券違法行為的立體打擊；再次，民事賠償金優(yōu)先于行政罰款或者刑事罰金，是一種非常有力的投資者保護(hù)制度，要落實(shí)和貫徹民事賠償優(yōu)先的各項(xiàng)配套措施。最后，要推動(dòng)建立更好的、更便捷的糾紛解決方式來減少投資者的維權(quán)成本，快速便捷地解決投資者合理訴求。

　　陳波認(rèn)為，虛假陳述訴訟屬于投資者權(quán)益受損之后的維權(quán)行為，還需要探索在權(quán)益受損之前的保護(hù)措施，如把好“入口關(guān)”，暢通“出口關(guān)”，督促各類中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，提高上市公司質(zhì)量等。（證券日?qǐng)?bào)）