2022年是全球資管市場的變局之年。在經歷了長期的持續增長之后，全球資管市場規模大幅回落，從2021年的112萬億美元下降至98萬億美元，降幅達13%。相比之下，中國資管市場總規模仍然保持穩定，雖然相較2021年增速出現回落，但仍然實現正增長0.1萬億元，總規模達到133.8萬億元，創下歷史新高。“中國市場是全球資管行業當中的一道微光。”談到逆境中的中國資管市場，光大理財有限責任公司總經理潘東這樣形容。

　　中國資管市場發展方向在哪里？還有哪些風險？在服務實體時如何發揮出有別于銀行信貸的積極作用？在光大理財近日舉辦的資管行業高質量發展論壇上，專家學者分析認為，中國資管市場中長期仍然向好，市場總規模保持增長；同時也要看到，由于行業近期外部環境仍存在不確定性，居民財富保值增值和實體經濟轉型也對資管行業提出了更高要求，實現高質量發展才是資管行業唯一的破局之道。

　　挑戰與機遇并存

　　2022年，全球資管市場遭遇了始料未及的挑戰。這到底是一個階段性的變化波動，還是一個周期的拐點？全球的資管市場和我國市場面臨的環境因素有什么區別？

　　“全球市場可能面臨重置和洗牌風險，中國的市場中長期仍然向好。”波士頓咨詢公司全球合伙人兼董事總經理劉冰冰認為，首先，從長期性因素看，即便我國GDP增速換擋，但未來仍然會保持4%—5%的增速。其次，從周期性因素看，在逆全球化趨勢下，本土資本回流，全球化紅利開始消退，對全球資管市場影響巨大；但由于中國本身就是以國內大循環為主體的市場，所以逆全球化趨勢對中國影響相對不大。同時，海外市場的利率和通脹周期發生反轉，開始由貨幣寬松變成貨幣緊縮，而目前中國市場仍保持相對穩定。最后，從資管行業所處階段看，海外資管市場滲透率很高，大量資金已經被現有資產管理機構所管理。而中國除了持續創造新的財富和資金以外，零售滲透率水平只達到海外的一半，未來滲透率因素會推動資管市場發展。

　　潘東認為，資產價值下跌是全球資管市場整體規模承壓的最重要原因。股票和債券市場的低迷表現導致存量資產管理價值大幅縮水，全球資金凈流入也出現下滑。去年，我國資管市場總規模達到133.8萬億元，再創歷史新高，這無疑是最大的亮點。

　　據業內專家分析，在去年全球股市下跌導致資產價值下跌的背景下，我國資管市場資金流入由多方面構成。一方面，零售資金去年仍舊維持主導地位，我國資管行業約有54%的資金來自于零售，但是受宏觀經濟放緩和市場波動影響，居民個人金融資產增配存款以加強防御為主，因此個人資金出現小幅下滑。另一方面，機構資金中，養老金繼續保持高速增長，第三支柱制度的正式落地更是帶來了長期增量資金；企業資金在低利率時代下迎來結構性機遇，增配標準化資管產品和財務性股權投資；銀行資金則受銀行理財規模下降影響，小幅下滑0.1%。

　　“理財投資者，尤其是零售和養老客戶，主要增配資產來源于債券。而去年的中國債券市場是全球表現最好的債券市場。所以整體來講，雖然我們資管市場的總量變化不明顯，但市場結構其實在平穩的水面之下發生著劇烈的變化。”潘東表示。

　　從資產端看，雖然隨著各國加息政策利率上漲，全球債券市場普遍承壓，但我國央行由于未采取加息動作，債券市場受影響較小。作為我國直接融資渠道的中流砥柱，債券市場在過去10年快速發展，截至2022年第三季度，我國債券市場余額達20.9萬億美元，已躋身全球第二大債券市場。同時，債券投資一般情況下波動不大，較為穩健，是資產配置中的“基石”，滿足了我國大量低風險偏好投資者的需求以及養老目標。在細分債券資產類別中，部分債券類型的十年增長率甚至超過滬深300指數，例如企業債、高等級信用債、中票等。

　　從產品端看，去年股市、債市波動，大量產品規模均發生不同程度下跌，但主動型固收產品、被動指數型基金、現金管理類產品、QDII基金仍逆市增長，凸顯此類資產優越的抗周期能力。此外，創新產品持續擴容，在ESG和REITs產品與資產進一步豐富的同時，個人養老基金與理財也隨著個人養老金政策落地大量發行。

　　助力財富保值增值

　　黨的二十大報告提出，中國式現代化是全體人民共同富裕的現代化，共同富裕是中國特色社會主義的本質要求。報告同時要求探索多種渠道增加中低收入群眾要素收入，多渠道增加城鄉居民財產性收入。

　　財富管理和資產管理在增加和優化居民要素收入特別是財產性收入方面承擔著重要使命，有利于逐步引導居民資產配置從過去的房地產擴展到金融資產、從儲蓄擴展到投資、從單一資產配置擴展到多元資產配置。

　　中國光大銀行行長王志恒表示，要堅持“投資者利益優先”原則，助力居民增加財產性收入和財富保值增值。“銀行理財子公司某種程度上是金融供給側結構性改革的新供給和新業態，其脫胎于商業銀行，從起步階段開始就堅持‘普惠財富、服務大眾’的基因和企業文化。理財子公司要做好財富管家，一方面要持續提升綜合能力，提供合適、合身、合眾的好產品，真正為廣大基層老百姓理好財、服好務，守護好老百姓的錢袋子；另一方面要持續開展投資者教育和客戶陪伴，幫助廣大老百姓培養理性投資、長期投資、價值投資等健康投資理念，幫助群眾提高風險防范意識。”王志恒說。

　　財富管理和資產管理的高質量發展，不僅有利于增加居民收入，提升消費能力和消費水平，而且還能夠穩定居民收入預期，提升消費意愿。王志恒認為，資管行業一端連著居民的財富管理需求，另一端則連著實體經濟和產業的投融資需求，因此，資管產品包括理財產品，是有效連接財富管理需求與產業投融資需求的循環管道。資管行業的高質量發展，有助于提升內需中消費、投資兩駕馬車的活力和效率。

　　“信托行業在發展過程中花了大量精力關注大型實體企業經營需求，包括融資需求和權益性需求，起到了很好居民財富增值以及實體經濟發展紐帶作用。”中國對外經濟貿易信托有限公司總經理衛濛濛認為，信托行業重在打造特色資產管理的能力，未來要更關注兩方面趨勢：一是關注在產業鏈當中核心企業自身的金融服務需求。從過去三年在零售類資產中的服務實踐來看，小微企業以及個人居民對金融綜合服務需求越來越旺盛。二是關注農民、農戶、農業生產的金融服務需求。過去5年，公司通過累計給50萬農戶提供金融服務，發現其對金融服務品類、方式的需求跟城鎮居民有非常大的區別，是一塊廣袤卻未被廣泛開發的重要市場。

　　堅持價值投資導向

　　光大理財與波士頓咨詢公司聯合發布的《中國資產管理市場報告(2022—2023)》顯示，2022年中國各資管子行業在逆境中砥礪前行。銀行理財中的理財公司規模同比增長29%，是同期所有機構增速最高的一類，但較其前一年158%的增速水平放緩。公募基金規模增速較上一年水平大幅度放緩，同比增長3%。私募規模整體微增。同時，券商資管、期貨資管、基金子公司仍處于深度轉型期，同比降幅為16%、11%和17%，在整個行業中的占比保持下降趨勢。另外，值得注意的是，信托行業經歷了新規后的持續轉型，第一次實現了正增長。

　　“提升負債端的久期，有利于提高資產負債質量，能夠使得投資者更好實現跨周期的風險回報。”王志恒表示，銀行理財子公司的成立和發展，將銀行集團的客戶服務范圍從債權類融資擴展到支持基礎設施和跟民生聯系緊密的REITs、優先股、永續債、股票、一級股權等多個資產領域。理財子公司通過投資客戶發行的這些權益類資產、中長期債券，或者直接為企業提供融資，能夠為我國金融市場和實體經濟提供長期、穩定的資金和資本。這不僅有助于彌補金融體系過去短期資金多長期資本少、流動性資金多穩定性資金少、債務融資多權益融資少等短板，有助于優化金融市場結構，同時還有助于控制債務和宏觀杠桿率增長速度，有效防范和化解風險，提升金融體系的穩定性，提高金融服務實體經濟質效。

　　另外，保險資管規模同比增長10%，并長期保持兩位數增長。中國人壽保險股份有限公司副總裁劉暉表示，保險資管機構具有鮮明特色，這源于保險的資金特性，壽險產品和銀行存款相比期限更長，整個壽險行業久期約為13年，跟表外資產相比提供保證利率，因此保險資金更加注重從長期視角來開展資產配置，形成了大類資產的配置能力、中長期固收產品投資能力和另類資產的投資能力等特色能力。

　　業內專家建議，資管行業要堅持價值導向，完成從產品與銷售導向轉為客戶導向、從短期導向轉為長期導向、從規模導向轉為專業導向、從跟隨導向轉為創新導向的轉變。同時，提升防守能力，提高財務韌性、風險韌性和組織韌性，更好服務高質量發展。

　　(經濟日報 楊 然)