2月18日，中國人民銀行開展1050億元公開市場逆回購操作和5000億元中期借貸便利(MLF)操作，中標利率分別維持1.8%和2.5%不變。由于本月MLF到期量為4990億元，因此本月MLF操作實為小幅增量平價續做。

　　市場人士分析，此次2月MLF操作利率繼續“按兵不動”符合市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，2月MLF操作利率不變，或與當月降準落地，有望帶動貸款市場報價利率(LPR)報價單獨下調等因素有關。

　　“2024年一季度已進入穩增長關鍵階段，MLF加量續做有助于增加銀行體系中長期流動性，支持信貸增長以及政府、企業債券發行，同時也能鼓勵銀行等金融機構按照市場化、法治化原則，通過展期、借新還舊、置換等方式，積極參與地方債務風險化解。”王青表示，盡管本月降準落地，但考慮到1月信貸、社融均超預期，而且接下來政府債券發行有望提速，新增信貸還將處于較高水平，因此銀行對MLF操作的需求增加。與此同時，MLF加量續做本身也釋放出政策面加力穩增長的信號，體現出貨幣政策總量發力。

　　“本月操作量增價平，是在2月5日全面降準之后，再次傳遞出貨幣政策加大力度穩增長、促發展的積極信號，有助于進一步穩定市場信心、提振社會預期。”招聯首席研究員董希淼說。

　　董希淼進一步表示，從量的角度看，這是央行已經連續15個月超額續做MLF。2月5日，全面降準0.5個百分點已經釋放超過1萬億元長期流動性，疊加本月MLF超額續做，央行繼續向市場注入流動性，對近期市場資金缺口能夠形成有效補充，保障春節后市場流動性合理充裕，金融市場平穩運行。

　　在多位市場人士看來，盡管LPR在MLF利率基礎上加點而來，2月MLF利率未變，LPR持平的概率較高，但結合央行前期對外表態釋放的信號，2月20日LPR仍將可能下行。

　　1月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發布會上表示，當前物價水平與價格預期目標相比仍有距離，前期國內主要銀行已適度下調存款利率，人民銀行又調降支農支小再貸款、再貼現利率以及存款準備金率，有助于推動作為信貸定價基準的LPR下行。

　　“從銀行的角度看，存款利率多次下調以及全面降準，銀行資金成本有所降低，LPR減少加點具有一定空間。從歷史上看，發生過三次MLF利率不變但LPR下降的先例。”董希淼介紹。

　　仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示，短期內調降MLF利率、逆回購利率的概率較低，但LPR或將在市場利率和央行引導同向推動下有所調降。

　　“應全面看待LPR與MLF利率的關聯關系，二者分別代表不同的利率體系，LPR代表實體經濟貸款利率，而MLF代表金融市場融資利率。”中信證券首席經濟學家明明認為，未來宜淡化LPR與MLF利率之間的關系，較之于MLF利率，實體經濟主體的融資成本能否下降對于經濟增長的影響更大，而在這方面LPR的實際指示意義更強。同時，LPR能否下降，取決于銀行資金成本能否下行，存款成本是影響銀行資金成本的重要因素。國內主要銀行2022年以來多次下調存款利率，進一步打開了LPR下行空間和銀行讓利實體的空間。

　　龐溟表示，預計未來人民銀行將繼續通過綜合運用多種貨幣政策工具，靈活精準、合理適度、動態高效、有力有效地微調短期流動性，確保一定的公開市場操作規模與力度，穩定市場流動性和整體資金供求，同時維持資金價格合理。

　　馬春陽

　　(經濟日報)