自美元成為全球主要儲備貨幣后，美國頻頻利用美元在全球貨幣市場的主導地位，肆無忌憚地在全球收割財富、轉(zhuǎn)嫁危機。這從根本上驗證了美國的逐利政治體制，正如尼克松政府時期的財政部長約翰·康納利所言：“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩。”

　　美債不斷創(chuàng)下歷史新高

　　國際金融協(xié)會5月17日發(fā)布的《全球債務監(jiān)測報告》顯示，目前全球債務規(guī)模已達305萬億美元，其中美國的國家債務規(guī)模居全球首位，達到31.4萬億美元。今年美國兩黨就債務上限問題展開多輪惡斗后，拜登于6月簽署法案暫停美國債務限額，這意味著直至2025年1月美國舉債將無上限約束。該法案生效次日，美國政府借款就增加了近4000億美元；僅不到一個月時間，美國政府債務歷史上首次突破32萬億美元。

　　由于財政狀況捉襟見肘、民眾收入日益下降，為贏得選票，美國政客在游說活動中極力迎合選民訴求，承諾擴大福利，兩黨候選人均陷入舉債買政績的惡性循環(huán)。《紐約時報》指出，美國不斷膨脹的債務是兩黨共同選擇的結(jié)果。粗略測算，共和黨人小布什、特朗普在任期間，債務共增加12.7萬億美元；民主黨人奧巴馬、拜登在任期間，債務共增加13萬億美元。根據(jù)摩根士丹利6月30日公布的數(shù)據(jù)，如果美國財政部需要向所有債權(quán)人支付全部利息款項，此后數(shù)周內(nèi)，美國財政部可能需要發(fā)行高達1.7萬億美元的新國債，才能平衡支出、償還債務款項。

　　美國的債務現(xiàn)狀使得市場不斷上調(diào)今年的美聯(lián)儲政策利率預期水平，這表明美國政府和企業(yè)更難以獲得低成本資金，同時美聯(lián)儲幫助美國政府融資的能力減弱，美國財政部一直以來的“寅支卯糧”支付政府開支的做法將“無米下鍋”。

　　自2021年4月，美國通貨膨脹水平一路高企，至2022年6月攀升至9.1%，創(chuàng)20世紀80年代以來新高。為穩(wěn)通脹、保就業(yè)，美聯(lián)儲快速大幅加息，同時通過規(guī)模龐大的美元資產(chǎn)市場使負債“體外循環(huán)”，轉(zhuǎn)嫁風險。事實上，美國政府面對巨額債務，無力且不愿真正償還，其應對方法就是割其他國家的“韭菜”，就如法國前總統(tǒng)戴高樂半個多世紀前對美元霸權(quán)的洞見：“美國享受著美元所創(chuàng)造的超級特權(quán)和不流眼淚的赤字，它用一錢不值的廢紙掠奪其他民族的資源和工廠。”

　　多輪加息對外轉(zhuǎn)嫁風險

　　全球尤其是美歐發(fā)達經(jīng)濟體的資產(chǎn)價格、信貸增長、銀行杠桿率以及跨境資本流動等各項金融指標，均呈現(xiàn)出明顯的共振，致使金融活動在中長期的時間軸上呈現(xiàn)出周期波動的特征。而由于美元在國際貨幣體系中占主導地位，美聯(lián)儲貨幣政策成為全球金融周期的重要驅(qū)動因素。

　　自2022年3月進入最新一輪加息周期以來，美聯(lián)儲已做出10次加息決定，累計加息幅度高達500個基點，為20世紀80年代“沃爾克時刻”以來最大幅度的集中加息，持續(xù)引發(fā)國際市場動蕩，致使2022年全球股票下跌約20%，債券跌幅達兩位數(shù)，跨境資本流動大幅減少，銀行信貸標準普遍收緊，呈現(xiàn)出全球金融周期下行期的典型特征。2022年，美國金融條件收緊的程度和速度僅次于2008年國際金融危機時，背后原因是美聯(lián)儲“大放大收”的貨幣政策。近14個月的“陡峭”加息幅度，無異于飲鴆止渴，不僅“損人”，且“不利己”。

　　多輪加息導致硅谷銀行倒閉，美國銀行業(yè)承壓。2020年，美國大舉量化寬松，大量美元涌入資本市場，硅谷銀行由于資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張，大量買入看似“穩(wěn)定”的美債和抵押貸款支持證券。然而，隨著美聯(lián)儲開始不計后果地激進加息，債券價格雪崩，摧毀投資收益，初創(chuàng)企業(yè)遭遇“錢荒”加速存款流失，硅谷銀行資產(chǎn)負債表瞬間失衡，不得不試圖打折出售一批資產(chǎn)以補充現(xiàn)金流。此般行為又進一步引發(fā)了投資者對于硅谷銀行流動性充裕的質(zhì)疑，超過上千億美元的擠兌風潮最終導致了硅谷銀行關(guān)門。最終，美國財政部、美聯(lián)儲與聯(lián)邦存款保險公司聯(lián)合宣布，將出資為硅谷銀行儲戶兜底。

　　面對美國激進的加息政策，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅·克魯格曼等主流經(jīng)濟學家認為，美國已難逃經(jīng)濟衰退的命運。賓夕法尼亞大學沃頓商學院教授杰里米·西格爾更一針見血地指出，美聯(lián)儲極度提高利率犯下了其一百多年歷史中“最大的政策錯誤之一”，并將“摧毀（美國）經(jīng)濟”。

　　多輪加息在全球激起被動加息潮。美聯(lián)儲加息持續(xù)造成外溢效應，引發(fā)全球金融市場動蕩。直至今年6月，歐元區(qū)、英國、瑞士及挪威的央行仍在相繼提高基準利率，表明歐洲多國仍然面臨較大的通脹壓力。而主要發(fā)達經(jīng)濟體，如英國、加拿大、韓國、澳大利亞等國的央行被動多輪加息，結(jié)束了全球十余年的低利率時代。

　　美國將全球經(jīng)濟市場視為其金融“泄洪區(qū)”。一方面，利用美元的強勢金融地位，強行將經(jīng)濟衰退風險轉(zhuǎn)嫁給其他國家；另一方面，出臺國內(nèi)補貼政策，吸引企業(yè)向美國轉(zhuǎn)移產(chǎn)能、增加投資。因此而產(chǎn)生的滯脹困局對新興市場和發(fā)展中國家影響更甚。在歐美通脹和資本外流的高壓力下，新興市場被迫跟進加息，債務負擔進一步加重，債務危機風險持續(xù)攀升。據(jù)統(tǒng)計，中等收入國家償債負擔達到30年來的最高水平。

　　肆意舉債重創(chuàng)新興市場和發(fā)展中國家

　　美聯(lián)儲加息推倒多米諾骨牌，經(jīng)過全球經(jīng)濟鏈條的層層傳導，最終讓新興市場和發(fā)展中國家，尤其是欠發(fā)達國家遭遇重創(chuàng)。

　　美國通過三種機制裹挾其他國家以維系美元的強勢壟斷地位。一是通過美元與石油掛鉤機制，確保了美元作為國際儲備貨幣的穩(wěn)固地位。二是利用“商品美元還流機制”，使主要貿(mào)易國家為了維持國內(nèi)美元儲備價值和有利于出口增長的本幣貶值趨勢，被迫將美元收入通過購買美國國債、企業(yè)債等形式借給美國，進而維系美元幣值的穩(wěn)定或強勢地位。三是以“對外債務的本幣計價機制”，引導國際資本流動，對外轉(zhuǎn)嫁風險。美國對外長短期債務的大約80%為本幣計價，也就是說，理論上美國可以通過印刷本幣——美元的方式來償還外債。

　　美國的貨幣霸權(quán)使其一方面可以通過貨幣貶值方式抵賴債務；另一方面可以通過利率或匯率變動等存量調(diào)整方式引導國際資本流向，以實現(xiàn)利益最大化。而如果其他經(jīng)濟體情況相較美國更差，則美國經(jīng)濟在短期震蕩之后，仍可占得復蘇先機。

　　與發(fā)達國家相比，新興市場和發(fā)展中國家受到的影響尤為劇烈。許多經(jīng)濟表現(xiàn)較好的經(jīng)濟體仍存在對外部融資依賴較高的問題，在美元頻繁加息時，新興市場和發(fā)展中國家的美元償債壓力驟增。國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，超過1/4的新興經(jīng)濟體正面臨債務違約或債券價格大跌的困境，超過60%的低收入國家面臨債務危機。為應對資本流出、本幣貶值、外債償還壓力等問題，相關(guān)國家的央行被迫跟進加息，致使外部融資環(huán)境惡化。

　　國際貨幣基金組織的最新報告預估，新興市場有約2370億美元的外債面臨違約風險。世界銀行也警告稱，25%的新興市場正處于或接近債務困境，60%以上的低收入國家面臨債務困境。曾經(jīng)被譽為非洲發(fā)展典范的加納繼斯里蘭卡之后宣布暫停支付債務，阿根廷在破產(chǎn)邊緣徘徊，土耳其面臨貿(mào)易赤字嚴重超標，埃及、巴基斯坦、烏克蘭等十余個新興市場國家正在債務泥潭中掙扎。

　　美國作為世界第一大經(jīng)濟體和主要國際貨幣發(fā)行國，其貨幣政策和金融市場對世界具有重要外溢效應，理應負起大國的責任。但相反的是，美國把美元霸權(quán)轉(zhuǎn)用為輸出轉(zhuǎn)移經(jīng)濟陣痛的超級特權(quán)，讓全世界為美國經(jīng)濟刺激措施埋單。在霸權(quán)邏輯的護持下，美國的貨幣政策越來越具有單邊主義性質(zhì)，成為導致世界經(jīng)濟和政治沖突的重要根源，嚴重阻礙全球經(jīng)濟復蘇。

　　（作者：李丹，系中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員）