近年來，隨著居民財富管理需求不斷提升，公募基金產(chǎn)品種類不斷豐富，為不同風險偏好的投資者帶來了更多選擇。其中，F(xiàn)OF（基金中的基金）產(chǎn)品憑借波動小、下行風險低的特點，也逐漸受到投資者的關注和認可。但從去年看，F(xiàn)OF產(chǎn)品業(yè)績總體表現(xiàn)一般，這其中不免有股市欠佳的影響，一些公司“自產(chǎn)自銷”策略也加劇了產(chǎn)品的波動。

　　相較于一般基金具體投資到股票、債券等標的，F(xiàn)OF是一種專門投資于其他證券投資基金的基金，可以看成是一籃子基金，通過對其他基金產(chǎn)品的篩選，實現(xiàn)二次風險分散，以進一步優(yōu)化基金投資的效果。可見，F(xiàn)OF產(chǎn)品最大的“賣點”就是強化了風險的分散。

　　從去年一些產(chǎn)品持倉數(shù)據(jù)中可看到，很多機構采取了“自產(chǎn)自銷”的投資策略，旗下FOF產(chǎn)品持倉多是自家的其他基金，以一只在2022年虧損達22%的FOF產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品截至去年三季度末的持倉顯示，重倉的前十大基金產(chǎn)品均是自家產(chǎn)品，這顯然與FOF產(chǎn)品的設計初衷相悖，甚至會放大相關投資風險。

　　客觀地講，“自產(chǎn)自銷”的策略，一方面可能是出于對自家產(chǎn)品的了解與信任，買生不如買熟，哪位基金經(jīng)理的管理水平更靠譜、哪只基金產(chǎn)品的歷史表現(xiàn)更好，F(xiàn)OF的基金管理人都能做到心中有數(shù)。另一方面，重倉自家產(chǎn)品不免有“肥水不流外人田”之意，通過FOF產(chǎn)品的資金擴大自家其他產(chǎn)品的規(guī)模，進而實現(xiàn)公司收益的最大化。

　　不論這種配置策略的動因到底是啥，“自產(chǎn)自銷”最終的結果多是弊大于利。投資者之所以選擇FOF的產(chǎn)品，看中的就是基金機構的專業(yè)能力，希望憑借FOF基金管理人的專業(yè)、科學配置與基金優(yōu)選能力獲得更好的風險收益回報，一定程度上解決投資者常常面臨的選基、配置、擇時三大難題。而一旦基金管理人只將“目光”鎖定在自家一畝三分地上，必然會影響配置的多樣性，不利于分散風險，這就是對投資者的不負責任。此外，每家機構的投資風格、理念或多或少有一定的趨同性，一旦市場風格突然切換、板塊出現(xiàn)輪動，就很可能導致產(chǎn)品收益的大幅回撤。

　　去年11月份，證監(jiān)會公布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務管理暫行規(guī)定》，明確優(yōu)先納入符合條件的養(yǎng)老目標基金，并實時逐步納入適合個人養(yǎng)老長期投資需求的其他基金。這意味著，作為養(yǎng)老第三支柱的重要補充，公募FOF產(chǎn)品發(fā)展迎來新的契機，也面臨新的挑戰(zhàn)和要求。

　　目前，市場上基金產(chǎn)品數(shù)量已突破1萬只，F(xiàn)OF產(chǎn)品要贏得市場、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，基金管理人要把FOF產(chǎn)品風險分散、波動低的特點真正展現(xiàn)出來，千萬不能為了眼前的一點利益，而放棄了產(chǎn)品設計初衷。同時，基金管理人也應進一步提升綜合投資能力，不斷拓展自身“擅長領域”，切忌重倉押寶在一個賽道，而要用專業(yè)、審慎、負責的態(tài)度對待每一筆投資。FOF產(chǎn)品只有給投資者帶來穩(wěn)健的收益，才能真正贏得投資者青睞，進而為滿足我國個人養(yǎng)老需求作出更大貢獻。（馬春陽）